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逾越温氏成畜牧业市值第一股,牧原股份赢在哪儿?

时期:2022-04-03 00:20 点击数:
本文摘要:文 | 姚利磊牧原股份(002714.SZ)市值凌驾温氏股份(300498.SZ)近1000亿元,稳居A股畜牧业市值第一名,曾经一连多年位居A股畜牧业市值第一位的温氏股份被甩出一大截。2019年10月24日,彼时的温氏股份市值2108.9亿元,凌驾牧原股份近100亿元,随后温氏股份股价迎往返调,而牧原股份一路上扬,不足半年时间,牧原股份市值凌驾温氏股份并迅速拉开差距。 2020年3月13日,牧原股份市值到达2703亿元,温氏股份仅为1710亿元。

文 | 姚利磊牧原股份(002714.SZ)市值凌驾温氏股份(300498.SZ)近1000亿元,稳居A股畜牧业市值第一名,曾经一连多年位居A股畜牧业市值第一位的温氏股份被甩出一大截。2019年10月24日,彼时的温氏股份市值2108.9亿元,凌驾牧原股份近100亿元,随后温氏股份股价迎往返调,而牧原股份一路上扬,不足半年时间,牧原股份市值凌驾温氏股份并迅速拉开差距。

2020年3月13日,牧原股份市值到达2703亿元,温氏股份仅为1710亿元。同以生猪养殖为主业,同样受益于新一轮“猪周期”,牧原股份受资金青睐水平远超温氏股份,其背后是牧原股份业绩增长简直定性更强和市场份额占有提升更快。

2019年牧原股份实现营收202.2亿元,同比增长51.04%,实现归母净利润61.14亿元,同比增长10.75倍。而同期温氏股份实现营收732.28亿元,同比增长27.92%,实现归母净利润139亿元,同比增长251.38%。

无论是从营收规模和利润规模来看,温氏股份都远超牧原股份,但市值却被远超的表层原因是市场给了牧原股份44.2倍的市盈率,而只给了温氏股份21倍的市盈率,此次牧原股份赢在了那里?“猪周期”受益更显着本次“猪周期”中牧原股份比温氏股份越发受益。牧原股份恒久专注生猪养殖,95%以上的收入泉源于生猪养殖,生猪销售利润占到了100%;而温氏股份收入中生猪销售占比60%,其余40%来自肉鸡养殖收入。凭据温氏股份2019年12月肉猪、肉鸡销售情况简报,2019年肉鸡平均销售价钱为15.06元/公斤,同比上涨仅9.93%,而2019年全国活猪平均价钱33.28元/公斤,同比上涨138.57%。

本次“猪周期”中,生猪价钱涨幅远超肉鸡涨幅,牧原股份在本次“猪周期”中加速扩张产能相对温氏股份来讲受益更为显着。单看生猪养殖业务,牧原股份的盈利能力高于温氏股份。2019年在生猪价钱上涨的配景下,牧原股份生猪养殖毛利率为37.05%,提高了27个百分点。

注:温氏股份2019年生猪养殖毛利率为估算数值。此外,两家企业的养殖模式并不相同。温氏股份以“公司+农户”精密性的轻资产养猪模式为主,而牧原股份的养殖模式为“牧原式”重资产模式。

轻资产养殖模式中,公司与农户签署委托养殖条约,上市公司向农户销售仔猪、饲料、疫苗,只做记账处置惩罚,而不举行现金结算。农户卖力农场建设或者租赁养殖场并举行养殖,生猪产权归属于公司。生猪到达一定要求时公司按条约价钱举行接纳,扣除仔猪、饲料、疫苗等用度结算农户利润。

由于轻资产模式养殖中,上市公司省去了农场建设成本,按理说,养殖成本应该更低才对,可是牧原股份重资产模式的生猪养殖毛利率水平依然高于温氏股份,由此可见牧原股份在智能化养殖方面效益显着。市场占有率提升更快2019年牧原股份销售生猪1025.33 万头,同比下降6.87%,占全国总出栏量的1.88%;2019年温氏股份销售生猪1851.66万头,同比下降16.95%,占全国总出栏量的3.39%。而在2018年,牧原股份销售1101万头,占全国生猪总销量的1.58%,温氏股份销售2229.7万头,占全国生猪总销售量的3.2%,相比温氏股份,牧原股份2019年市占率提升得更快。

凭据牧原股份2019年年度陈诉,2020年公司计划出栏生猪1750万头至2000万头,将同比增长71%~95%。2019年尾,牧原股份能繁母猪存栏128.32万头,后备母猪存栏72万头,可有效支撑2020年完成2000万头出栏量。

停止到2020年1月末,牧原股份已建成育肥产能2700万头,完成流转的土地储蓄凌驾2000万头,1月底生猪存栏凌驾1000万头,牧原股份2020年将或许率实现生猪出栏计划,生猪出栏市场占有率将进一步提升至与温氏股份相当水平。据公然数据整理,2018年出栏量较大的八家养殖企业温氏股份、牧原股份、正邦科技(002157.SZ)、新希望(000876.SZ)、天邦股份、中粮肉食、大北农(002385.SZ)、天康生物(002100.SZ)生猪合计出栏4844.78万头,占全国生猪总出栏量的6.98%。2019年该八家养殖企业生猪合计出栏4499.93万头,占全国生猪总出栏量 的8.27%,与2018年相比,集中度有所提升。从行业整体水平来看,我国生猪养殖行业整体规模化水平仍处于较低水平,生猪养殖市场集中度较低,未来有较大的提升空间,头部企业由于资金和规模优势,进一步抢占市场份额优势显着。

对比牧原股份和温氏股份,两者在规模扩张上的模式各有利弊。相对温氏股份轻资产模式,牧原股份扩张中对资金要求较高,恒久以来牧原股份资产欠债率高于温氏股份,牧原股份现有生猪养殖产能为2700万头/年,现有基础之上继续扩产能需要进一步融资。而温氏股份以轻资产模式扩张,资金压力较小,可是农户拓展或面临难题。

2019年下半年,为稳生产保供应,相关部门出台多套配套政策。国务院办公厅印发《关于稳定生猪生产促进转型升级的意见》, 要加速构建现代养殖体系,鼎力大举生长尺度化规模养殖,努力动员中小养猪场(户)生长,推动生猪生产科技进步,加速养殖废弃物资源化使用,加大对生猪主产区支持力度。

政策加大对生猪养殖工业的支持力度,中小养殖户信心增强,风险蒙受能力提高,温氏股份在签约农户时议价能力或降低,农户开拓难度增加。除此之外,现在生猪价钱保持高位运行,随着猪周期的下降期到来,生猪价钱或许率会有一定幅度的下降,如果销售增长幅度小于价钱下降幅度,生猪养殖企业的业绩会受到较大打击。牧原股份2020年计划出栏生猪1750万头至2000万头,将同比增长71%~95%,即即是生猪价钱小降,公司2020年的业绩或许率也是增长。

而温氏股份规模扩张面临较大的不确定性,生猪价钱下降势必导致2020年业绩下滑,而其以“公司+农户”的轻资产养猪模式为主,条约锁定回购价钱,如果生猪价钱下降幅渡过大,那业绩将受到严重打击。因此,从2020年业绩增长简直定性来讲,牧原股份优于温氏股份。


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